前三季度经济增速转正。数据一出，市场情绪高涨。事实上，三季度以来，低估值和高安全边际的银行板块就悄悄获得机构的关注。有一家银行股价仍然平稳，或许是一个可以“上车”的机会。

　　在这轮估值修复行情中，低估值奠定了安全边际，低配置和低关注又奠定了未来股价的空间，一旦经营基本面逻辑被市场认可，增量资金配置的空间较大，浙商银行就是这么一家银行。汲取区块链、物联网等金融科技进行业务升级，形成了一套差异化的平台化服务模式，获得了市场的关注，多家机构给予了“增持”评级。如华泰证券认为，平台化业务模式特色鲜明，基于先获客、后成交的互联网思维，流量+粘性有望带来广阔的长期价值提升空间。 

　　基于互联网思维打造银行业务，平台化特色鲜明形成护城河 

　　2019 年，浙商银行正式确立了以三大平台为主体的“平台化服务战略”，成为唯一一家以平台化服务为顶层战略的商业银行。  

　　平台化服务模式围绕企业流动性管理、供应链金融等痛点，通过互联网、区块链等技术来盘活企业票据、应收账款等流动资产及上下游资源，减少外部融资，并提供集资产入池、授信、融资、结算等为一体的综合金融服务，最终构建完整的供应链生态圈，实现企业“自金融”核心需求。 

　　“平台助流量经营，机制促高阶成长。三大平台各具特色，定位清晰。”业内分析人士进一步指出，池化融资平台首创“池化”概念，是浙商银行发力最早的拳头产品，池内客均价值最高。应收款链平台是区块链技术应用的行业领先者，融资规模同比增速最快；易企银平台则聚拢大型集团企业的内外部资源，未来规模效应有望进一步显现。 

　　凭借着金融科技的赋能，加之平台化战略不断推进，浙商银行平台客户数和业务体量的规模效应开始显现，在市场上赢得了较强的竞争优势。数据显示，截至2020年9月末，三大平台已服务客户5.72万户，占该行公司客户比例超过 40%，融资余额达6,427.53亿元，同比增长42%。 

　　华泰证券认为，从2014年的“池化融资”概念再到当前的“平台化服务战略”，浙商银行的对公特色模式始终凸显着较强的互联网思维。虽然部分优秀银行对于池化融资或平台化模式也有涉足，但浙商银行的独特优势相对突出，一是以票据池为首的池化融资模式发力较早，目前三大平台及配套场景已形成较完整的生态体系；二是瞄准企业核心需求，例如涌金票据池不挑票、不挑客，凭借服务水平在业内塑造了品牌优势。 

　　盈利能力及资产质量优于同业，风险逐步出清后发展更稳健 

　　2016-2019年，浙商银行ROE长期位居于上市全国性股份行前3名，领先优势主要源于高杠杆驱动。2019年以来，该行开始大幅压降杠杆水平，带动 ROE 的领先优势有所减弱，但ROA的同业排名呈现回升态势，盈利模式更趋健康且可持续。 

　　投资者较为关心的资产质量方面，6月末不良率为1.4%较上年末小幅上升3bp，但升幅收窄，关注率、逾期率等潜在风险指标有所改善。总体风险可控，历史包袱正逐步出清。尽管内外部环境复杂，浙商银行二季度末不良率仍居上市全国性股份行第二低。一方面，2020年上半年新生成不良同比增速已有所放缓，另一方面浙商银行主动加大拨备计提力度，增强未来风险抵补能力，贷款、金融投资均计提了较多减值损失。上半年核销及转出不良资产88.74亿元，计提资产减值准备110.33亿元，同比大幅上升。此外，浙商银行总部地处浙江，浙江省不良资产风险出清较早，一季度末浙江省不良率较全国低99bp，外部环境利于公司资产质量维持相对稳定。 

　　金融科技，有望进一步助力提升浙商银行的风控能力。据了解，该行将金融服务嵌入企业的生产经营和贸易活动中，取得了较好的成果。首先，利用区块链技术，消除银企之间信息不对称，创设新的电子化金融工具，有底层资产有效缓释风险；其次，线上化操作等实现了商流、信息流、物流和资金流的四流合一和相对封闭运作环境；再次，依托核心企业的信用提供融资解决方案，缓释信用风险；最后，应用大数据风控平台和物联网技术，降低风险损失与成本。 

　　在平台化模式、大数据风控平台的助力下，该行有望保持审慎稳健风格，随着风险包袱不断出清，机构预计未来资产质量有望得到改善。  

　　平台化带来长期价值提升空间，获机构增持评级重塑估值 

　　多家机构认可浙商银行平台流量效应和客户粘性具有明显护城河作用，有望成为未来高阶成长的强劲引擎。通过三大平台打开获客入口、聚拢客户流量，随后结合应用场景强化客户粘性，构筑综合金融生态，具有广阔的长期价值空间。 

　　华泰证券认为，当前浙商银行盈利能力处于上市股份行中上游，资产质量优于同业，风险包袱正逐步出清。平台化建设前期投入或较高，但目前平台客户数和融资规模均在快速增长，浙商银行具备优越机制来保障平台化战略的高效落地，未来潜力可期，应享受一定估值溢价，首次覆盖给予“增持”评级，目标价 4.62元。 

　　天风证券研究团队给予浙商银行5.22元的更高目标价。其在研报中指出，上半年浙商银行存贷规模较快增长，关注、逾期贷款率下降，不良生成压力减轻，资产质量平稳，维持“增持”评级。  

　　就在近期，创下今年新基金成立规模纪录的南方成长先锋的基金经理茅炜就在直播中表示当下最看好银行板块。“银行在中国金融体系中的核心地位无可动摇，机构投资者对银行股的低配已经充分反映了利空情绪。从公司财报来看，银行板块盈利模式清晰可见，绝大部分银行股的拨备覆盖率非常高，说明他们的利润数据真实可信，或者说资产负债表是非常的扎实。”茅炜认为，作为低估值板块，如果银行股ROE跌到10%基本也就是跌无可跌了，投资若能稳定赚取这一回报率也是一件好事。